资金流
财政、信贷、企业资本开支、风险投资、居民储蓄、国际资本。
01 · MINDSET
先改变一个观念
宏观推演不是“预言”，而是根据事实建立因果关系，再随着新证据不断调整概率。
宏观推演能力 ＝ 因果链 ＋ 约束条件 ＋ 概率更新 ＋ 持续复盘
核心提醒：趋势正确，不等于行业正确；行业正确，不等于公司正确；公司正确，也不等于当前价格值得买。
02 · FRAMEWORK
趋势推演五步法
看到重大新闻时，不要马上问“买什么”，而要逐层往下推。
1
事件
发生了什么？
例：AI投资加速
例：AI投资加速
2
驱动力
为什么发生？
技术、资本、政策
技术、资本、政策
3
约束
什么最可能不够？
电力、电网、芯片
电力、电网、芯片
4
价值捕获
谁能把稀缺
转化为利润？
转化为利润？
5
资产定价
市场是否已经
提前计价？
提前计价？
03 · SIGNALS
观察四条“河流”
趋势往往不是由“现在最大的一块”决定，而是由“新增的一块正流向哪里”决定。
资源流
能源、土地、算力、数据、牌照、人才、供应链产能。
人口流
人口迁移、人才流动、用户时间、组织与客户的系统迁移。
政策流
不只看口号，要看规则、预算、执行机构与考核是否齐备。
真正有价值的稀缺资源，通常同时具备三个特征：需求增长、供给受限、扩产缓慢。
04 · QUESTIONS
遇到热点，连续追问五次
高手不一定多知道一条新闻，但通常会比别人多追问两层因果。
1. 如果这件事持续，会带来什么一阶影响？
先找最直接、最确定的后果，不急着跳到遥远结论。
2. 一阶影响继续发展，会出现什么二阶影响？
寻找不在热点中心、但会被需求传导影响的环节。
3. 过程中最稀缺、最慢扩张的是什么？
重点检查建设周期、审批、人才、原料、设备交期和基础设施。
4. 谁掌握稀缺资源的定价权？
需求增长并不自动等于利润增长，要看竞争格局与议价能力。
5. 什么证据出现，说明我的推演错了？
没有证伪条件的观点，不是推演，只是一个听起来动人的故事。
05 · HYPOTHESIS CARD
把观点写成“趋势假设卡”
不要只写“我看好核电”或“我看好黄金”。结论必须有时间、有证据、有反证。
- 主题
- AI带来的电力投资机会
- 核心判断
- AI数据中心增长，将提高局部电力需求，电网接入、电气设备和稳定电源的价值上升。
- 因果链
- AI需求增长 → 算力资本开支 → 数据中心建设 → 局部负荷增加 → 电网接入成为约束 → 相关环节受益
- 观察周期
- 3—5年；避免用十年后的结果解释今天的模糊判断。
- 验证指标
- 科技企业资本开支、在建数据中心、电网接入排队、变压器交期、设备订单、企业利润率。
- 证伪条件
- AI资本开支持续下降；项目大量取消；能效提升快于需求；相关产能快速过剩。
- 待解决问题
- 价值最终由谁获取？供给弹性最低的环节在哪？市场价格是否已经反映增长？
06 · LEDGER
建立预测台账
宏观研究最危险的不是判断错，而是忘记自己判断错过。原判断不可删除，只能追加修正。
每条判断必须包含
半年后复盘五问
07 · 12-WEEK PLAN
12周内化训练
少看“宏大观点”，多做自己的小推演。每周一页，连续12周。
- 黄金上涨
- 房地产转向
- 新能源汽车崛起
- 光伏从短缺到过剩
- AI与电力
- 科技竞争
- 汽车智能化
- 人口与城市分化
- 只保留两个主题
- 确定关键指标
- 每月更新概率
- 记录修正原因
真正的洞察来自对少数主题的连续跟踪，而不是不断摄入新的宏观观点。
08 · DAILY PRACTICE
今天就开始：六句话练习
选择今天看到的一条重要新闻，用下面六句话写完。控制在300字以内。
发生了什么？只写可验证事实。
谁在推动？技术、资本、政策还是人口？
流向哪里？钱、资源、人和政策如何变化？
瓶颈是什么？哪个环节最稀缺、扩张最慢？
谁获取利润？谁有定价权，而不只是收入增长？
如何证明我错？写下明确的反证指标。
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FINAL · REMEMBER
最后只记住一句话
不追求偶尔猜中未来，追求一套可记录、可验证、可证伪、可纠错的认知系统。